专题：下半年A股指数稳、结构牛 中国财富重估刚刚启动

　　2025年一季度，中国新动力汽车行业分化加重，头部新势力财报数据折射出迥异的策略收效。

　　本年一季度，小鹏汽车以9.4万辆委派量登顶新势力销冠，展望营收151.9亿元至157亿元，同比增长132%至139.8%；濒临增速放缓与盈利压力，理念念汽车一季度委派9.29万辆，同比增长15.5%，但展望营收234亿元至247亿元，同比下滑3.5%至8.7%。

　　对比来看，主攻10万元至20万元市集的零跑汽车，以8.76万辆的委派量和14.9%的毛利率异军突起；而在高端化与限制化间扭捏的蔚来汽车，主品牌仅委派2.73万辆，展望一季度营收总数在123.67亿元至128.59亿元之间。

　　与此同期，本钱市集的响应也出现分化。据中国证券报记者装假足统计，干与2025年小鹏港股股价涨幅达66.2%，市值已冲至1476亿港元；理念念股价飞腾18.1%，蔚来则下挫12.2%，总市值已不及700亿港元。

　　● 李嫒嫒 龚梦泽

　　销量和营收存在差距

　　5月19日晚，零跑汽车领先发布了一季报。财报骄慢，本年一季度零跑营收为100.2亿元，同比增长187.1%；净耗损1.3亿元，较客岁同期10.1亿元的净耗损大幅收窄。

　　救援这一成绩的中枢在于销量爆发。一季度零跑委派量87552辆，同比增长达162%。其中，C系列委派量为67812辆，占总销量的77.5%。成绩于销量限制扩大、销量结构的优化，以及陆续推动的成本贬责职责，零跑本年一季度毛利率达14.9%，创历史新高。2024年同期，零跑毛利率仅1.4%，客岁四季度毛利率为13.3%。

　　谈及毛利率的走高，在5月19日晚零跑汽车一季度财报电话会议上，零跑汽车副总裁李升起暗意，本年一季度毛利发达亮眼有一个原因是策略协作带来的毛利增多。据其透露，要是仅从整车端的毛利率来讲，践诺上本年一季度的毛利率较客岁四季度有小幅回调。

　　“通过一季度的发达，愈加强项了咱们全公司险阻关于达成年度指令的强项信心。”李升起补充谈，本年零跑将会全力冲击年销50万辆至60万辆，毛利率10%至12%的主义，发奋兑现年度盈亏均衡。

　　小鹏汽车方面，虽未崇拜发布一季报，但其2025年一季度累计委派新车94008辆，同比增长331%，位居造车新势力榜首，而况月委派量已流通5个月进步3万辆。本年3月，小鹏汽车CEO何小鹏在财报电话会议上暗意，展望第一季度总委派量为9.1万辆至9.3万辆，同比增多约317%至326.2%；总营收展望达150亿元至157亿元，同比增长129.1%至139.8%。

　　现在来看，通落后面前放策略，小鹏已将高阶赞助驾驶功能浸透至20万元以下市集，并逾额完成既定销量任务。跟着2025款G6和G9标配5C超充和AI智驾，推动单车毛利率从2024年的8.3%进一步升迁，公司展望将于本年四季度兑现单季盈利。

　　无特有偶，蔚来也将达成盈利的时候点定在了本年四季度。蔚来汽车CEO李斌此前称，要锚定本年销量翻番的主义，力求在本年第四季度兑现单季度盈利，为来岁全面盈利铺路。

　　关联词践诺情况是，一季度蔚来旗下三个品牌累计委派4.21万辆，虽同比增长40.1%，但主品牌仅委派2.73万辆。功绩方面，蔚来展望第一季度营收总数在123.67亿至128.59亿元之间，同比增长24.8%至29.8%。有分析合计，营收增幅远低于销量增幅，标明单车收入或出现较大下滑。

　　更严峻的是盈利才略。2024年蔚来净耗损达224亿元，创历史新高；重财富模式连累现款流，换电站日均换电次数约为28次，距离该业务盈亏均衡点，还有进步一半的差距。尽管引入合肥国资、宁德期间等策略投资，但抑制客岁底现款储备仅有419亿元，为四家中最低。

　　借助增程车型的销量助力，理念念汽车一季度基盘厚实，仅仅增速发达存所放缓。数据骄慢，理念念汽车一季度委派9.29万辆，同比增长15.5%，略低于市集预期。收入展望为234亿元至247亿元，同比下滑3.5%至8.7%。

　　中国乘用车产业定约文书长张秀阳暗意，尽管增程式车型在家庭用户中需求稳重，但纯电车型进展迟缓，重叠价钱战压力，导致毛利率承压。不外，抑制2024年底，理念念仍以1128亿元现款储备位居四家榜首。此外，中国证券报记者从理念念方面获悉，公司计算本年下半年发布两款纯电SUV车型，刺激下半年销量增长的同期，为来岁一季度储备更多订单。

　　本钱与时刻驱动车市进化

　　2024年四季度至2025岁首，中国新动力汽车行业在本钱与时刻双轮驱动下加快分化。头部企业通过资源整合与时刻立异重塑竞争花式，而尾部企业则被加快角落化。

　　在此布景下，本钱市集的风险偏好转造成行业分水岭。大型汽车集团旗劣品牌凭借政策营救与产业链整合才略陆续吸金。中国证券报把稳到，北汽新动力在2024年12月完成101.5亿元增资，估值跃升至360亿元；阿维塔科技同期取得长安汽车、国投系基金等超110亿元C轮融资，国资占比超70%。

　　本钱赋能以外，时刻竞赛和跨界交融正成为头部玩家解围的中枢握手。小米汽车以“硬件+生态”构建护城河，SU7与YU7组合笼罩20万-30万元价钱带，依托智能家居生态兑现用户无缝相连，2025年委派主义上调至35万辆。

　　小鹏汽车将XNGP智驾系统下放至11.98万元起的MONA系列，通落后刻普惠扩大市集份额；零跑汽车通过stellantis集团分享EEA3.0架构质问30%研发成本，借助金华国资注资兑现了欧洲339家门店布局，成为少数买通时刻授权与人人化协同的样本。

　　与此同期，跨界交融与策略协同也在重构产业生态。传统车企孵化的新势力展现稀奇上风：智己汽车在取得94亿元B轮融资后，要点研发线控转向与数字智能底盘时刻，与华为乾崑智驾系统深度绑定镌汰L3级自动驾驶落地周期；极氪与领克团结后，物料清单成本将缩减5%至8%，产能行使率升迁3%至5%。蔚来则将37亿元配售融资用于智能电动汽车时刻和新家具的研发，意在锚定永恒时刻谈话权。

　　“中国新动力汽车行业正资格从限制彭胀向成果竞争的深度变革，行业逻辑正从‘多品牌跑马’转向资源集约化，本钱也在快速向具备时刻纵深与成本抑制才略的头部调处。”在张秀阳看来，在这场进化竞走中，惟有兼具策略定力与立异成果的选手，方能穿越周期迷雾，见证决赛圈的朝阳。

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